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第一部分 衍生产品定价3

1 绪论：现金流贴现法3

1.1 金融问题实例4

1.2 金融模型5

1.3 建模基本原理：现值及风险度量9

1.4 小结13

2 股票市场：资本资产定价模型15

2.1 实业与金融部门16

2.2 股票和股票市场17

2.3 完美资本市场20

2.4 有效资本市场假设22

2.5 风险分散23

2.6 资本资产定价模型（CAPM）27

2.7 Beta——系统风险30

2.8 股价模型和股利贴现模型32

2.9 资本资产定价模型在投资领域中的应用33

2.10 资本资产定价模型的实证检验33

2.11 小结34

附录A 期望与标准差35

附录B 资本资产定价模型小结36

3 债券市场：债券模型40

3.1 债券方面的数学知识41

3.2 债券和债券市场43

3.3 互换市场45

3.4 收益率曲线的经济学分析46

3.5 债券模型49

3.6 远期价格和远期利率52

3.7 债券分析57

3.8 债券分析的应用65

3.9 一价定律：套利交易和公平价格分析67

3.10 小结68

附录A Taylor展开公式69

附录B Macaulay久期和凸度的推导70

附录C 久期和凸度在衡量价格敏感程度中的应用71

4 股票期权：Black-Scholes模型74

4.1 关于期权75

4.2 制度框架76

4.3 看涨看跌期权平价公式77

4.4 Black-Scholes模型的主要内容79

4.5 定价方法86

4.6 风险中性与市场二叉树之间的关系91

4.7 期权价格变动与敏感性分析92

4.8 Black-Scholes模型的扩展94

4.9 期权定价过程和分析框架96

4.10 期权模型的应用97

4.11 对员工股票期权的解释100

4.12 股票期权行为的直观解释101

4.13 小结102

附录A 用不同的基准推导连续时间Black-Scholes模型103

附录B Delta中性组合的时间消逝效应与Gamma之间的关系108

附录C 路径价值108

附录D 离散时间参数的推导109

附录E Monte Carlo模拟和有限差分算法111

5 利率衍生产品：利率模型117

5.1 利率变动：历史数据118

5.2 三因子收益率曲线变动模型123

5.3 均衡模型125

5.4 无套利模型129

5.5 模型比较148

5.6 利率模型的进一步推广149

5.7 小结154

附录A 收益率曲线变动的主成分（Principal Components）155

附录B Ho-Lee模型、扩展的Ho-Lee模型和二因子Ho-Lee模型的推导156

6 隐含的波动率平面：模型校准163

6.1 隐含的波动率平面和基准证券164

6.2 基准证券的报价166

6.3 用市场基准价格对利率衍生产品定价173

6.4 校准Black-Derman-Toy模型175

6.5 Ho-Lee模型的校准176

6.6 Longstaff-Santa-Clara-Schwartz的“弦”模型的校准179

6.7 Brace-Gatarek-Musiela/Jamshidian模型校准（LIBOR市场模型）183

6.8 比较Black模型和利率模型185

6.9 利率模型的运用190

6.10 关键利率久期和动态对冲193

6.11 期权的路径估值和分解197

6.12 债券期权定价的直观解释199

6.13 凸度讲座200

6.14 小结200

7 奇异期权：Bellman最优、过滤模型和多因素模型204

7.1 各式到期收益的期权205

7.2 期权的边界条件208

7.3 具有提前执行特征的期权（美式）和Bellman最优210

7.4 复合期权216

7.5 具有回望特征的期权（亚式）与过滤模型219

7.6 选择者期权223

7.7 多重风险来源226

7.8 固定期限互换229

7.9 利差期权231

7.10 基于远期／期货合约的期权232

7.11 商品期权236

7.12 定价框架总览238

7.13 小结239

附录A 应用模拟得出最优提前执行240

附录B 多因素二叉树模型241

附录C 动态规划的一个数字实例243

第二部分 公司债务251

8 投资级公司债券评估：期权调整利差251

8.1 企业债券简介252

8.2 债券估值257

8.3 数值举例265

8.4 流动性利差273

8.5 信用评级方法274

8.6 债券分析275

8.7 数值实例：对某欧洲债券的估值278

8.8 债券分析应用279

8.9 在一个严肃的会议上解释无套利条件的涵义281

8.10 小结283

附录 可赎回债券和偿债基金债券的定价284

9 垃圾债券：结构化模型290

9.1 垃圾债券举例291

9.2 破产的制度框架和程序294

9.3 Fisher模型297

9.4 精算模型298

9.5 历史数据及估计违约模型参数299

9.6 简化形式模型303

9.7 结构化模型304

9.8 基于复合期权模型的一揽子债务的定价307

9.9 经验性论据311

9.10 垃圾债券模型的回顾312

9.11 McLeodUSA债券之分析313

9.12 信用风险分析314

9.13 小结317

10 可转换债券、MBS/CMO及其他债券：行为模型323

10.1 可转换债券324

10.2 住房抵押贷款证券（转手证券）332

10.3 担保按揭债务（CMO）340

10.4 其他债券344

10.5 信用衍生工具347

10.6 管理一个CMO投资组合349

10.7 小结354

11 金融机构的负债：期权调整的要求价差357

11.1 资产负债表分析——账面价值358

11.2 公允价值360

11.3 负债建模365

11.4 银行负债367

11.5 财产和伤亡保险370

11.6 寿险产品375

11.7 养老金负债393

11.8 金融模型在负债管理上的应用395

11.9 “不是如果，而是何时”396

11.10 小结397

第三部分 公司财务403

12 企业价值评估：商业模型403

12.1 企业描述404

12.2 传统的企业价值分析方法408

12.3 公司财务决策和企业价值最大化410

12.4 Miller-Modigliani理论411

12.5 现金流贴现模型418

12.6 商业模型420

12.7 价值模型的应用429

12.8 商业模型分析430

12.9 来自高级管理层的看法431

12.10 小结431

附录A MM定理432

附录B Miller模型434

13 企业战略价值：实物期权440

13.1 成长型公司的特征——实物期权的例子441

13.2 实物期权的显著特征442

13.3 实物期权在资本预算中的例子445

13.4 商业中隐含期权的例子448

13.5 企业战略价值450

13.6 实物期权价值分析452

13.7 隐含期权的商业模型：日本星巴克咖啡公司453

13.8 商业模型方法和自由现金流贴现法对比457

13.9 商业模型的实证研究457

13.10 商业模型应用461

13.11 实物期权的实证研究465

13.12 对高级管理者来说金融建模意味着什么465

13.13 小结466

附录 商业模型467

14 优化公司财务决策：公司模型480

14.1 公司财务计划——动态财务分析法481

14.2 扩展MM定理484

14.3 MM定理及其扩展定理的实证研究487

14.4 公司模型490

14.5 公司模型说明492

14.6 同以前研究的比较497

14.7 使用或有权益考察企业的新观点498

14.8 风险管理原理501

14.9 小结502

附录 公司模型503

15 风险管理510

15.1 风险衡量——风险价值法（VaR）511

15.2 市场风险513

15.3 Delta正态法514

15.4 历史模拟法520

15.5 Monte Carlo模拟法522

15.6 极值理论523

15.7 信用风险525

15.8 风险报告532

15.9 风险监测533

15.10 风险管理534

15.11 关于董事会的新观点——棺材的故事537

15.12 小结538

附录A 历史上财务损失案例539

附录B 从历史金融损失案例中学到的知识543

16 金融机构：金融模型的应用550

16.1 金融部门概览551

16.2 金融机构的组织和商业模型554

16.3 财务披露的评价557

16.4 风险管理559

16.5 资产分配和风险调整的绩效测量560

16.6 金融机构的金融模型562

16.7 应用：资产与负债管理574

16.8 监管问题576

16.9 小结581

附录A 商业银行采取哪些行为582

附录B 风险资本要求和基于风险的资本584

17 结构化金融：外汇模型588

17.1 背景589

17.2 结构化产品的经济学分析589

17.3 交易结构590

17.4 定价593

17.5 模拟595

17.6 风险价值计算597

17.7 评论598

17.8 金融建模的结束性评论599

附录A 1997年1月29日的完全回报互换的条款和条件600

附录B 印度尼西亚卢比票据最终的条款和条件600

附录C 看涨—看跌期权平价公式601

18 总结性想法602

18.1 金融模型的理念发展603

18.2 评价模型的综述604

18.3 金融模型的应用605

18.4 金融模型作为流程609

18.5 未来展望610

18.6 或有权益的世界612

19 技术难题：市场模型和二叉树模型614

19.1 在二叉树模型中建立市场模型615

19.2 估值的一般化方法627

19.3 离散时间与连续时间的期权推导比较639

附录A Ho-Lee模型的连续时间模式647

附录B 连续时间利率模型的总结651

附录C 可合并二叉树654

符号术语表657

专用名词术语表664