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第Ⅰ部分 公司财务1

第1章 关于美国非金融上市公司的财务特征的实证观察2

1.1 引言2

1.2 公司的发展2

1.3 美国非金融上市公司综合资产负债表4

1.4 复合变量的时间序列行为6

1.5 综合现金流分析9

1.6 私人公司的融资分配11

1.7 所有权结构13

1.8 随时间变化的综合净资产收益率、市盈率、股利分配率和股息收益率14

1.9 小结19

附录A：美国非金融上市公司发展实例23

附录B：基础统计学与回归分析的回顾25

第2章 理想资本市场上的评估与财务决策28

2.1 引言28

2.2 理想资本市场的定义28

2.3 莫迪利亚尼和米勒关于资本结构无关论的命题29

2.4 莫迪利亚尼和米勒的股利政策无关论33

2.5 资本资产定价模型34

2.6 二项定价模型40

2.7 期权估价以及公司债务和权益证券的定价45

2.8 M＆M命题、CAPM和BSOPM模型的综合53

2.9 小结55

附录A：M＆M命题Ⅰ的原始证明59

附录B：不同d值对应的累积正态分布的函数值61

第3章 所有权与控制权分离、委托—代理冲突和财务政策63

3.1 引言63

3.2 现实市场因素：违反理想资本市场假设的情况64

3.3 有限责任和所有权与控制权的分离67

3.4 在所有权分散的公司中管理层的关键作用69

3.5 管理层的传统目标：最大化公司的市场价值70

3.6 广泛的利益相关者、利益的冲突、合同以及修正的目标：最大化股票的市场价值72

3.7 作为利益相关者的管理层：管理决策的代理成本75

3.8 股东和债权人之间的利益冲突：债务的代理成本79

3.9 再次探讨所有权与控制权的分离86

3.10 小结87

第4章 信息不对称和公司证券市场91

4.1 引言91

4.2 关于信息不对称效应的经济理论91

4.3 公司证券市场中信息不对称的根本原因94

4.4 信息不对称条件下上市公司股权价值的评估：一个例子95

4.5 信息不对称与公司股权市场的质量96

4.6 在信息不对称情况下的最优所有权结构：利兰与派尔102

4.7 信息不对称与外部融资104

4.8 信息不对称与股息政策106

4.9 复杂的问题：委托—代理冲突与信息不对称107

4.10 小结109

第5章 政府、证券市场、金融机构、所有者结构、董事会监督与合同设计的作用112

5.1 引言112

5.2 政府的法律和法规112

5.3 证券市场123

5.4 所有者结构124

5.5 董事会监督127

5.6 金融机构128

5.7 合同设计130

5.8 小结132

第6章 融资决策134

6.1 引言134

6.2 美国国税局法规：公司税和个人税134

6.3 考虑公司税的情况下对原始M＆M命题的修改138

6.4 利息的可减税性与财务危机和破产的成本：传统的折中理论143

6.5 传统折中理论的实证证明149

6.6 个人税与米勒均衡156

6.7 代理理论与融资决策161

6.8 不对称信息与融资164

6.9 第三个折中理论：信息不对称情况下的代理成本平衡165

6.10 小结165

第Ⅱ部分 对公司的分析以及股权和债权的评估171

第7章 行业分析与财务政策和战略172

7.1 引言172

7.2 行业环境中的委托—代理冲突172

7.3 资产流动的动态分析与行业中最优的融资政策174

7.4 行业竞争与财务策略175

7.5 合资与战略联盟178

7.6 美国主要行业中公司的实证观察179

7.7 美国各行业公司的不同活动186

7.8 美国八个主要行业的公司分析189

7.9 美国两大行业的历史分析196

7.10 小结202

第8章 公司环境、治理、战略、运营和财务结构206

8.1 引言206

8.2 公司的商业环境208

8.3 内部治理结构和商业战略211

8.4 运营结构221

8.5 财务结构223

8.6 管理层补偿方式：财务政策和公司业绩227

8.7 风险、绩效和或有事项238

8.8 风险的实证分析240

8.9 小结244

第9章 市场效率、事件研究、股权资本成本和股权评估248

9.1 引言248

9.2 有效市场假设248

9.3 信息不对称、证券分析和市场有效性的限制因素249

9.4 事件研究：测定新信息的价值250

9.5 选择性事件研究的结果254

9.6 股权资本的成本257

9.7 基本的股权评估模型260

9.8 标准普尔对各行业股票定价的实证分析267

9.9 综合收入产出的实证分析272

9.10 实物期权和研发费用的市场定价275

9.11 小结281

第10章 公司债券：协议条款、发行和评估284

10.1 引言284

10.2 公司债券合同的条款285

10.3 公司债券的发行程序288

10.4 债券风险：到期和融资效果297

10.5 违约风险和公司债券评级298

10.6 公司债券收入和预期收益的建模304

10.7 公司债券的合理收入预期：债券收入的分布矩阵方法308

10.8 聚焦可转换债券310

10.9 小结315

附录A：到期收益率和久期320

附录B：利率期限结构理论322

第Ⅲ部分 股东权益与债务管理327

第11章 私人股权与风险资本328

11.1 引言328

11.2 企业估值与融资初步328

11.3 企业发展阶段与融资330

11.4 风险资本公司334

11.5 划分阶段与风险资本管理对解决委托—代理冲突的作用352

11.6 小结355

第12章 股票首次公开发行357

12.1 引言357

12.2 上市与不上市的对比357

12.3 首次公开发行程序的具体内容362

12.4 上市公司及其上市股票的特征369

12.5 公司股票在二级市场的表现376

12.6 组合IPO386

12.7 小结388

第13章 内部股权管理与股票的公募增发390

13.1 引言390

13.2 关于股权管理的观点390

13.3 内部资本市场理论393

13.4 股票公募增发的程序402

13.5 影响股票公募增发认购人分布的因素412

13.6 对股票的公募增发公告影响的评价：理论与证明413

13.7 与股票的公募增发相关的其他问题416

13.8 小结419

第14章 股息政策与股票回购423

14.1 引言423

14.2 在理想资本市场条件下的股息与股票回购的相关问题424

14.3 长期现金流量的构成：以股息和股票回购为重点426

14.4 股息的类型和股息的支付程序434

14.5 股息与收入：一种平滑现象434

14.6 股息、税收和交易成本438

14.7 股息与委托—代理冲突441

14.8 信息不对称与股息的表现444

14.9 股息变更所蕴涵的信息444

14.10 股票回购：机制及其影响的简介448

14.11 关于市场对股票回购公告的良好反应的解释449

14.12 股票回购与股息452

14.13 股息与回购的实证分析：有效与无效454

14.14 小结456

第15章 公司债务：债权人与合同条款的战略选择460

15.1 引言460

15.2 债务融资的来源460

15.3 公司债务：总金额、类型和期限469

15.4 六种影响公司负债类型的主要因素470

15.5 债务到期决策473

15.6 签订协议与债券合同条款的战略选择478

15.7 贸易信贷的使用482

15.8 公司公告的分析与1999—2000年债券的公开发行483

15.9 144A法规的颁布与私募486

15.10 银行贷款与借贷关系489

15.11 租赁的选择491

15.12 最优安排、资历、公司债务合同的到期结构493

15.13 与债务事件相关的信息495

15.14 小结496

第Ⅳ部分 公司控制市场499

第16章 兼并、收购、接管与买断500

16.1 引言500

16.2 交易的定义500

16.3 交易的动机502

16.4 兼并与收购514

16.5 接管520

16.6 买断525

16.7 小结535

第17章 财务危机与重组538

17.1 引言538

17.2 财务危机的原因与影响539

17.3 营运的缩减：原因及影响550

17.4 通过出售资产进行剥离552

17.5 财务重组554

17.6 治理或管理结构的改革，或替代管理层566

17.7 一个恰当的例子：IBM的重组568

17.8 小结571

第18章 债务重组、被收购、破产、改组与清算574

18.1 引言574

18.2 关于严重财务危机的观点574

18.3 债务重组580

18.4 对财务危机的反应：收购、接管与买断586

18.5 破产、改组与紧急情况587

18.6 清算的选择596

18.7 小结598

第Ⅴ部分 组织结构、风险管理与证券设计601

第19章 组织结构、风险管理与证券设计602

19.1 引言602

19.2 组织结构602

19.3 商业结构604

19.4 财务结构：资产610

19.5 财务结构：负债612

19.6 财务结构：与其他利益相关方签订的合同613

19.7 财务结构：衍生物与相关合同614

19.8 证券设计625

19.9 小结632

章末思考题的部分答案635