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目录1

前言1

第1章 期望效用函数理论与单期定价模型1

1.1　序数效用函数1

1.1.1　偏好关系1

1.1.2　字典序1

1.1.3　效用函数2

1.1.4　偏好关系的三条重要性质2

1.1.5　序数效用函数存在定理3

1.2　期望效用函数5

1.2.2　彩票集合上的偏好关系6

1.2.1　彩票及其运算6

1.2.3　基数效用函数存在定理7

1.2.4　von Nenmann-Morgenstren效用函数8

1.2.5　伯瑞特率9

1.3　投资者的风险类型及风险度量10

1.3.1　投资者的风险类型10

1.3.2　马科维茨风险溢价10

1.3.3 阿罗-伯瑞特（Arrow-Pratt）绝对风险厌恶函数12

1.3.4 双曲绝对风险厌恶类函数（HARA）12

1.4　均值方差效用函数13

1.4.1　资产的收益率13

1.4.2　均值方差效用函数15

1.5.1 随机占优准则（SD准则）16

1.5.2　一阶随机占优16

1.5　随机占优16

1.5.3　二阶随机占优17

1.6　单期无套利资产定价模型19

1.6.1　单期确定性无套利定价模型19

1.6.2　单期不确定性无套利定价模型22

1.7　单期不确定性均衡定价模型27

1.7.1　均衡定价与期望效用最大化准则27

1.7.2 阿罗-德布鲁（Arrow-Debereul）证券28

1.7.3 多资产有限状态情况下的均衡定价模型28

1.7.4　均衡定价与无套利定价29

第2章 固定收益证券31

2.1　货币的时间价值31

2.1.1　终值31

2.1.2　现值与贴现32

2.1.3　多重现金流33

2.1.4　年金33

2.2　债券及其期限结构34

2.2.1　债券的定义和要素34

2.2.2　债券的风险35

2.2.3　债券的收益率及其计算36

2.2.4　债券的收益率曲线38

2.3　债券定价40

2.3.1　债券定价的原则40

2.3.2　影响债券定价的因素40

2.3.3　债券定价41

2.4　价格波动的测度——久期42

2.4.1　久期及其计算42

2.4.3　债券价格波动的测量44

2.4.2　债券价格波动的特征44

2.4.4　债券组合的久期45

2.4.5　利用久期免疫45

2.5　价格波动率的测度——凸度52

2.5.1　凸度及其计算52

2.5.2 凸度在价格波动测度中的作用53

2.5.3　凸度与价格变化幅度54

2.5.4　凸度的特性55

2.5.5　凸度的近似计算56

第3章　均值方差分析与资本资产定价模型（CAPM）57

3.1　两种证券投资组合的均值-方差57

3.1.1　投资组合57

3.1.2　联合线58

3.1.3　两种投资组合均值-方差分析62

3.2　均值-方差分析及两基金分离定理64

3.2.1　投资组合的期望收益和方差64

3.2.2　有效投资组合65

3.2.3　求最小方差投资组合的数学模型及其求解65

3.2.4　均值-方差分析66

3.2.5　两基金分离定理67

3.3　具有无风险资产的均值-方差分析69

3.3.1　具有无风险资产的有效投资组合69

3.3.2　具有无风险资产的均值-方差分析70

3.3.3　两基金分离定理70

3.3.4　切点组合的含义71

3.3.5　具有无风险资产情况下的超额收益率71

3.3.6 市场仅存在风险资产情况下的超额收益率72

3.3.7 系统风险的非系统风险73

3.4 资本资产定价模型（CAPM）74

3.4.1　资本资产定价模型的基本假设74

3.4.2 市场投资组合74

3.4.3 市场达到均值的必要条件75

3.4.4　市场投资组合和切点组合76

3.4.5　存在无风险资产情况下的资本资产定价模型76

3.4.6 市场不存在无风险资产情况下的资本资产定价模型77

3.4.7　证券市场线78

3.4.8　资本市场线78

3.4.9　利用CAPM定价79

3.5　单指数模型80

3.6　标准的均值-方差资产选择模型83

4.1.1　多因子线性模型92

第4章　套利定价理论（APT）92

4.1　多因子线性模型92

4.1.2　多因子线性模型的向量形式93

4.1.3　投资组合的因子模型93

4.2　不含残差的线性因子模型的套利定价理论94

4.2.1　不含残差的单因子模型94

4.2.2　K因子模型96

4.2.3　λk的经济意义96

4.3　含残差风险因子的套利定价理论97

4.3.1　渐近套利机会97

4.3.2　含残差的套利定价模型97

4.3.3 因子的选择与模型的化简99

4.3.4　风险溢价因子的经济解释100

4.3.5　APT与CAPM对比分析101

4.4　因子选择与参数估计和检验104

4.4.1 因子选择104

4.4.2　估计和检验方法105

第5章　期权定价理论108

5.1　期权概述及二项式定价公式108

5.1.1　期权及其有关概念108

5.1.2　买入期权与卖出期权平价109

5.1.3　期权的应用举例111

5.1.4　二项式期权定价模型115

5.2　市场有效性与It？引理118

5.2.1　市场有效性118

5.2.2　股票价格变动模式119

5.3　与期权定价有关的偏微分方程基础125

5.4　布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价公式130

5.4.1　布莱克-斯科尔斯期权定价公式130

5.4.2　影响期权价格的因素分析135

5.5　有红利支付的Black-Scholes期权定价公式136

5.5.1　红利连续支付的情况136

5.5.2　离散红利支付情况下的期权定价公式137

5.5.3　参数与时间相关的情形138

5.6　美式期权定价公式139

5.6.1　美式期权的自由边界问题139

5.6.2　美式期权提前执行条件139

5.6.3　美式期权价值求解方法140

5.6.4　关于自由边界问题的进一步讨论142

6.1.2　事件域148

6.1.1 概率空间148

第6章 多期无套利资产定价模型148

6.1　离散概率模型148

6.1.3　分割（patition）149

6.1.4　滤波空间（σ-域流）149

6.1.5 随机过程150

6.1.6　条件期望151

6.1.7　鞅152

6.2　多期无套利模型的有关概念152

6.2.1　资产价格随机过程152

6.2.2 自融资交易策略152

6.2.3　套利机会154

6.2.4　风险中性概率测度154

6.2.5　状态价格随机过程155

6.3　多期无套利定价模型157

6.3.1　多期无套利定价基本定理157

6.3.2　现金流定价160

6.3.3　多期模型的完全性162

第7章　公司资本结构与MM理论165

7.1　公司资本结构及有关概念165

7.1.1　公司资本结构165

7.1.2　公司资本结构与资本成本166

7.1.3　财务杠杆效应166

7.2　MM理论与财务决策168

7.2.1　不考虑税息的MM理论与财务决策表168

7.2.2　有税情况下MM理论与财务决策169

7.3.1　直接破产成本和间接破产成本172

7.3　破产成本和最优资本结构172

7.3.2　最优资本结构173

7.3.3　最优资本结构和资本收益率173

7.3.4　总结174

7.4　MM理论与无套利均衡分析176

7.5　MM理论的数学证明177

7.5.1　单期确定情况下的MM理论178

7.5.2　单期不确定性情况的MM理论178

7.5.3　考虑税情况下的MM定理179

7.5.4　考虑破产的MM定理179

7.5.5　连续时间MM第一命题180

8.1　基于连续时间的投资组合选择182

8.1.1　不确定性条件下连续时间动态预算方程182

第8章　连续时间消费资本资产定价模型182

8.1.2　两资产模型183

8.1.3　常相对风险厌恶情形186

8.2　连续时间模型中的最优消费和投资组合准则187

8.2.1　关于It？过程188

8.2.2　资产价格动态和预算方程189

8.2.3　最优消费和投资组合准则：最优方程190

8.2.4　分离定理193

8.2.5　对于一类特殊效用函数的显式解197

8.3　跨期资本资产定价模型200

8.3.1　模型的假设201

8.3.2　动态的资产价值和收益率201

8.3.3　偏好结构和预算方程动态203

8.3.4　最优方程：资产需求函数203

8.3.5　常投资机会集204

8.3.6　广义分离：三基金定理205

8.3.7　资产之间的均衡收益关系207

8.3.8　m+2基金定理和证券市场超平面209

8.3.9　基于消费的资本资产定价模型218

第9章　行为金融学简介222

9.1　行为金融学概论222

9.1.1　行为金融学的概念222

9.1.2　行为金融学产生的背景223

9.2　行为金融学相关学科224

9.2.1　认知心理学224

9.2.2　决策科学226

9.2.3　社会心理学226

9.3.1 实验方法227

9.3　行为金融学的研究方法227

9.3.2　结构方程模型（Structural Equation Modeling,SEM）228

9.4　行为金融学的基础理论229

9.4.1　不确定性决策的新思路——前景理论229

9.4.2　前景理论的基本框架230

9.5　行为金融学研究的主要内容232

9.5.1投资者个体行为研究233

9.5.2　投资者群体行为研究236

9.5.3　非有效市场239

9.6　行为金融学中的模型240

9.6.1　噪声交易模型240

9.6.2　投资者心态模型242

9.6.3　泡沫模型248

参考文献253