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第1章 财务与财务经理3

什么是公司3

财务经理的职责4

谁是财务经理5

所有权与管理权的分离6

本书论题综述7

本章小结8

推荐读物8

概念复习题8

练习题9

第2章 现值、企业目标与公司治理10

现值概论10

终值和现值的计算11

净现值11

风险与现值12

现值与收益率12

资本机会成本13

一个容易出错的地方14

净现值法则的基础14

资本市场如何协调对当前消费与未来消费的偏好15

一个基本的结果16

其他公司目标17

公司目标与公司治理17

经理应该关心股东的利益吗18

公司管理应该为股东还是为所有利益相关者服务18

本章小结19

推荐读物20

概念复习题21

练习题21

实务题21

思考题22

第3章 如何计算现值24

长期资产的价值评估24

多期现金流的价值评估24

为什么贴现因子随着期限的增加而递减？——对生钱机器的一点题外话25

现值与净现值的计算26

经验公式——永续年金与年金27

如何评估增长型永续年金的价值28

如何评估年金的价值28

复利与现值31

关于复利区间的一点注记33

连续复利33

名义利率与实际利率34

本章小结35

网上练习题36

概念复习题36

练习题36

实务题37

思考题39

第4章 债券与普通股的价值40

利用现值公式评估债券价值40

德国政府债券的价值评估一瞥40

利率调整时债券价值如何变化41

再看美国：半年期息票与债券定价42

普通股如何交易42

普通股如何定价43

今天的价格43

什么决定下一年的价格44

权益资本成本的估计46

利用DCF模型来确定煤气电业公司的股价46

稳定增长公式应用须知49

增长率变动时的DCF模型50

股票价格与每股收益的关系51

雏鹰电子成长机会的现值计算52

成长机会的一些例子？53

市盈率究竟有何意义54

本章小结55

推荐读物55

概念复习题56

练习题56

实务题57

思考题58

微型案例利比运动器材公司59

第5章 与其他投资准则相比，为什么净现值法则能保证较优的投资决策60

基础知识回顾60

净现值法则的挑战者61

使用净现值法则需要注意的3个问题62

净现值由现金流而不是账面收益决定62

回收期63

回收期法则64

内部收益率（或贴现现金流的收益率）64

IRR的计算65

IRR法则66

缺陷1：借入还是贷出？66

缺陷2：多个内部收益率66

缺陷3：相互排斥的项目68

缺陷4：如果我们无法简单处理利率期限结构，情况又将如何70

对内部收益率的最后裁决70

资源有限时的资本投资抉择71

一个简单的资本约束问题71

资本约束模型的应用73

本章小结74

推荐读物74

概念复习题75

练习题75

实务题76

思考题77

微型案例：维格电子公司的CFO再次登门78

第6章 利用净现值法则进行投资决策80

贴现的对象80

只有现金流与决策有关80

现金流的估计以增量资金为基础81

处理通货膨胀的一致性原则82

示例——IM&C的肥料项目83

分别考虑投资决策与融资决策85

营运资本投资85

对折旧的一点补充说明86

对税收的最后说明88

项目分析88

其他国家和其他币制下的净现值计算88

等价年成本89

加利福尼亚炼油厂投资生产精炼汽油89

有效使用期长短不同的设备选择89

现有设备更新时机的选取92

过剩生产能力的成本92

项目的相互影响93

情形1：投资时间的最佳安排93

情形2：项目载荷的波动94

本章小结95

概念复习题95

练习题95

实务题96

思考题100

微型案例：新经济运输公司（A）和（B）101

第7章 风险、收益与资本机会成本概论105

资本市场百年历史的简要回顾105

算术平均收益率与复利年收益率107

利用历史资料估计现在的资本成本108

风险溢酬的另一度量方法110

投资组合风险的度量110

方差与标准差112

变动性的度量113

分散化降低风险的原因114

投资组合风险的计算117

投资组合风险的一般计算公式118

分散化的局限性119

单个证券如何影响投资组合的风险119

衡量市场风险的贝塔120

为什么证券贝塔决定了投资组合的风险121

分散化与价值可加性123

本章小结123

推荐读物124

概念复习题124

练习题124

实务题126

思考题128

第8章 风险与收益129

哈里·马可维茨与组合投资理论129

多只股票形成的投资组合131

允许资金借进贷出时的结果133

风险与收益的关系135

期望收益的一些估计136

资本资产定价模型回顾136

股价不在证券市场线上时的市场变动137

资本资产定价模型的正确性及其作用137

资本资产定价模型的检验138

资本资产定价模型的基本假设141

一些替代理论141

消费贝塔与市场贝塔141

套利定价理论142

资本资产定价模型与套利定价理论的比较143

套利定价理论示例144

三因素模型145

本章小结146

推荐读物147

概念复习题148

练习题148

实务题149

思考题152

第9章 资本预算与风险153

公司资本成本与项目资本成本153

完美音高感与资本成本155

负债与公司资本成本155

权益成本的估计156

贝塔的估计156

联合太平洋公司普通股的期望收益158

没有贝塔时的贴现率设定159

切勿在贴现率上臆造人为因素159

资产贝塔的决定因素160

确定性等价值——根据风险调整现金流的又一方法162

基于确定性等价值的价值评估162

何时可以对长期资产利用同一风险相应的贴现率163

一个普遍的错误164

何时不可以对长期资产利用同一风险相应的贴现率164

跨国项目的贴现率165

海外投资未必风险更高165

进入美国的海外投资166

一些国家的资本成本真的较低？167

本章小结167

推荐读物168

概念复习题168

练习题168

实务题169

思考题171

微型案例：琼斯家族公司172

第10章 项目并不是黑箱177

敏感性分析177

信息的价值178

敏感性分析的局限性179

情境分析179

盈亏平衡分析180

经营杠杆与盈亏平衡点182

蒙特-卡罗模拟183

电动小摩托项目的模拟183

药品研究与开发的模拟185

实物期权与决策树186

扩张期权186

放弃期权187

另外两种实物期权188

再论决策树189

一个示例：玛格纳包机公司189

对决策树的褒贬意见192

决策树与蒙特-卡罗模拟193

本章小结193

推荐读物194

概念复习题194

练习题194

实务题195

思考题197

微型案例：瓦尔多·孔笛197

第11章 战略与资本投资决策199

首先要参照市场价值199

凯迪拉克与电影明星199

示例：投资开办新百货店200

另一个示例：投资开采金矿201

经济租金与竞争优势203

一家公司怎样避免了1亿美元的错误投资204

示例玛文实业公司的新技术开发决策205

对清爽漱口水价格的估测206

玛文公司新扩张的价值207

另一种扩张计划208

玛文股票的价值208

玛文实业公司案例的启示209

本章小结211

推荐读物211

概念复习题211

练习题211

实务题212

思考题214

微型案例：爱可赛可乐公司215

第12章 代理问题、经理人薪酬与业绩评估217

资本投资过程217

项目的审批218

可能并不纳入资本预算的某些投资218

事后审计219

决策的制定需要准确的信息219

保持预测的前后一致219

减少预测偏差219

提供高层管理者需要的信息220

化解利益冲突220

激励221

概述：资本预算中的代理问题221

监管221

提供经理人激励222

经理人薪酬223

绩效评估与奖励未分配利润与EVA224

对EVA的褒贬意见226

会计绩效指标的偏差227

示例：诺德希超市的盈利能力评估228

经济盈利能力测评229

时间能磨去会计误差吗230

我们对会计盈利指标的误差可以做些什么232

经理们是不是过于看重账面利润率232

本章小结232

推荐读物233

概念复习题233

练习题234

实务题235

思考题236

第13章 公司融资与市场有效性的六点启示239

净现值法则是我们始终坚持的原则240

投资决策和融资决策的差异性240

市场有效性241

一个惊人的发现：价格是随机变化的241

市场有效性的3种形式244

市场有效性：证据244

疑惑与异象——它们对财务经理意味着什么247

投资者对新信息反应迟钝吗248

股票市场异象与行为金融249

非理性繁荣与dot.com泡沫251

dot.com的兴盛与相对有效性251

市场异象与财务经理252

市场有效性的6点启示253

启示1：市场没有记忆253

启示2：相信市场价格253

启示3：读取信息内涵254

启示4：没有财务幻觉254

启示5：勿忘自己动手255

启示6：一叶知秋，一股明市255

本章小结256

推荐读物256

概念复习题257

练习题257

实务题258

思考题260

第14章 公司融资概况261

公司融资方式261

公司是否过于依赖内部资金262

公司负债该多少262

普通股264

公司所有权265

投票过程与投票权的价值266

隐含的权益268

优先股269

负债269

千姿百态的负债269

多彩生活多滋味271

金融市场与金融机构271

金融机构272

本章小结273

推荐读物274

网上练习题274

概念复习题274

练习题274

实务题275

思考题276

第15章 公司如何发行证券277

创业投资277

创业资本市场279

首次公开发行280

首次公开发行的安排281

玛文公司股票的发售282

承销商283

新股发行的成本283

首次公开发行的抑价284

新股发行的其他方式286

拍卖类型287

上市公司的证券发售287

一般现款发行287

国际证券发行288

一般现款发行的成本289

市场对股票增发的反应289

认购权发行291

私募发行与公开发行292

本章小结292

附录15A 玛文公司新股发行的招股说明书293

推荐读物296

网上练习题297

概念复习题297

练习题297

实务题298

思考题299

第16章 股利政策303

股利政策的选取303

股利发放与股票回购304

股利怎样派发304

公司怎样回购股票305

公司怎样做出股利决策305

股利与股票回购的信息意义306

股票回购的信息意义307

股利政策上的争议308

完善资本市场中股利政策无关论309

股利无关性——一点说明310

股价的计算310

股票回购311

股票回购与价值评估311

保守的右派312

股利政策、投资政策与经理人激励313

税收与激进的左派313

究竟为什么要支付股利314

股利与税收关系的实证结果314

股利税与资本利得税315

中庸的中间派316

其他税收制度317

本章小结318

推荐读物318

概念复习题319

练习题319

实务题320

思考题322

第17章 负债政策重要吗324

无税收竞争经济中的财务杠杆效应324

莫迪哥尼亚尼和米勒的世界——MM理论325

价值守恒定律326

MM第一定理的一个例子327

财务风险与期望收益329

MM第二定理330

资本结构变化对贝塔的影响332

加权资本成本332

两点警示333

财务杠杆下的权益资本收益率——传统视角333

现在尚未满足的客户也许会迷上异型证券335

市场不完善性与投资机会335

对税后加权资本成本的最后说明336

联合太平洋公司的WACC336

本章小结337

推荐读物338

概念复习题338

练习题338

实务题340

思考题341

第18章 公司负债该多少342

公司税金342

利息税盾对股东权益价值的贡献343

辉瑞公司资本结构的重整344

MM理论与税金345

公司税与个人税345

财务困境成本348

破产成本349

破产成本的例证350

直接破产成本与间接破产成本351

未致破产的财务困境351

负债与激励352

风险转移：第一种博弈353

拒绝追加权益资本：第二种博弈353

另外3种博弈简介354

应对博弈的代价354

资产类别对财务困境成本的影响356

资本结构的权衡理论357

融资选择的等级次序358

信息不对称下的债券与股票的发行358

等级次序的含义360

权衡理论与等级次序理论——一些最新的检验361

银根宽松的利弊361

本章小结362

推荐读物363

概念复习题364

练习题364

实务题365

思考题366

第19章 融资决策与价值评估367

税后加权平均资本成本367

示例：三格利公司368

前提假设述评370

企业价值评估370

利奥公司的价值评估371

评估时点价值的估计373

WACC与权益现金流方法的比较374

WACC的实际操作375

一些操作技巧375

加权平均资本成本公式使用过程中的人为错误377

负债比或经营风险不同时WACC的调整377

卸载和加载财务杠杆时的贝塔系数378

资本结构重整的重要性379

对MM公式的一些补充说明379

调整净现值380

永续榨汁机项目的调整净现值381

融资决策的其他副效应381

公司的调整净现值382

国际项目的调整净现值383

一些问题的回答384

本章小结385

附录19A安全的名义现金流的贴现386

推荐读物389

概念复习题389

练习题389

实务题390

思考题393

第20章 期权的基本知识397

看涨期权、看跌期权和股票398

看涨期权及其头寸图398

看跌期权399

看涨期权、看跌期权和股票的出售400

头寸图并不是利润图400

期权的金融魔力401

期权的识别405

期权价值的确定因素406

风险与期权价值409

本章小结410

推荐读物410

概念复习题410

练习题410

实务题411

思考题413

第21章 期权的价值评估415

一个简单的期权定价模型415

为什么贴现现金流方法无法用于期权定价415

通过普通股和借款构造期权等价物416

安进公司股票看跌期权的定价418

期权定价的二叉树方法419

示例：两阶段二叉树方法421

一般二叉树方法422

二叉树方法与决策树423

布拉克-舒尔茨公式423

布拉克-舒尔茨公式的应用425

布拉克-舒尔茨公式与二叉树方法426

布拉克-舒尔茨公式的作用426

经理股票期权427

认股权证427

投资组合保险427

隐含波动率的估算427

期权价值一瞥428

本章小结430

附录21A股权稀释对期权价值的影响430

推荐读物433

概念复习题434

练习题434

实务题434

思考题436

微型案例：布鲁斯·荷尼波尔的发明437

第22章 实物期权438

后续投资机会的价值438

有关闪光Ⅱ型项目的问题与解答440

其他扩张期权442

时间选择期权442

腐鲱化肥厂期权的价值评估443

房地产开发的最佳时机选择443

放弃项目的期权444

锆石提炼项目445

放弃价值与项目生命期447

暂时性放弃448

飞机购买期权的再思考：柔性生产448

飞机购买期权的再思考449

一个概念问题451

实务中的挑战452

本章小结452

推荐读物453

概念复习题453

练习题454

实务题454

思考题455

第23章 政府债券的价值评估459

实际利率与名义利率460

指数化债券与实际利率460

通货膨胀与名义利率461

费雪理论对利率的解释效果如何462

期限结构与到期收益率462

到期收益率462

期限结构的估计464

利率变化对债券价格的影响465

久期与波动率465

利率风险的管理466

一点警示467

期限结构的解读467

预期理论468

流动性偏好理论469

通货膨胀的影响469

债券收益间的联系470

本章小结471

推荐读物472

网上练习题472

概念复习题472

练习题472

实务题473

思考题474

第24章 信用风险476

公司债券的价值476

安全债券与风险债券的比较477

坏账期权的价值评估479

政府贷款担保的价值评估480

债券评级与坏账概率481

坏账概率的预估484

信用评分484

基于市场的风险模型485

在险价值486

本章小结488

推荐读物489

概念复习题489

练习题489

实务题489

思考题490

第25章 多种多样的债券491

本国债券、外国债券与欧洲债券492

债券合约492

信托契约或信托契据492

债券条款493

担保和清偿优先权494

资产担保证券495

偿付条款496

偿债基金496

赎回条款496

债务条款497

可转换债券与认股权证499

什么是可转换债券499

可转换债券的到期价值500

胁迫转换501

公司为什么要发行可转换债券501

可转换债券的价值评估503

可转换债券的一些变种：强制性可转换债券与反向可转换债券503

可转换债券的第三类变种：债券—认股权证的打包组合503

私募与项目融资504

项目融资505

项目融资的一些共同特征506

项目融资的作用506

债券市场创新506

本章小结508

推荐读物508

概念复习题509

练习题509

实务题510

思考题511

微型案例：桑戴克先生令人震惊的死亡512

第26章 租赁513

什么是租赁513

为什么租赁514

租赁的合理动因514

一些并不可靠的租赁理由515

经营租赁516

经营租赁的一个示例517

租赁还是购买518

融资租赁的价值评估519

融资租赁的一个示例519

谁真正拥有租赁的资产519

租赁与美国国内税务署520

租赁合约价值的初步评估521

至此涉及的问题522

什么时候值得融资租赁523

本章小结524

推荐读物524

概念复习题525

练习题525

实务题526

思考题527

第27章 风险的管理531

为什么要管理风险531

降低现金短缺或财务困境风险532

风险管理可以降低代理成本532

风险管理的现实533

保险533

英国石油公司保险策略的改变534

远期合约与期货合约535

一份简单的远期合约535

期货交易所536

期货的交易机制537

金融期货合约的交易和定价538

商品的现货价格和期货价格539

远期合约的一些其他知识540

自制的远期利率合约541

互换541

利率互换541

货币互换543

信用衍生产品544

套期保值方案的确定544

示例：套期保值理论的应用545

期权、得耳塔和贝塔546

“衍生证券”是罪魁祸首吗547

本章小结549

推荐读物550

概念复习题550

练习题551

实务题552

思考题554

第28章 国际风险管理555

外汇市场555

一些基本关系557

利率与汇率557

远期升水与即期汇率变动558

汇率与通货膨胀率的变化558

利率与通货膨胀率559

实际世界真的如此简单吗560

货币风险的对冲563

交易风险与经济风险564

货币投机564

外汇风险与国际投资决策565

对资本成本的补充讨论566

政治风险567

本章小结569

推荐读物569

网上练习题570

概念复习题570

练习题570

实务题571

思考题573

微型案例：爱克思塔公司573

第29章 财务分析与财务计划577

财务报表577

易达纸业公司的财务报表578

资产负债表579

利润表580

资金的来源与运用581

易达纸业公司财务状况测评581

易达纸业公司的负债状况582

易达纸业公司的流动性583

易达纸业公司的资产使用效率584

易达纸业公司的盈利性585

投资者对易达纸业公司的价值反应586

杜邦财务分析体系587

财务计划588

财务计划模型588

模型设计的陷阱589

财务计划模型没有用到财务590

企业成长与外部融资590

本章小结591

推荐读物592

网上练习题592

概念复习题592

练习题593

实务题595

思考题598

第30章 营运资本管理599

信用管理600

销售条件600

付款承诺600

信用分析601

信用决策601

收账政策604

存货管理605

现金605

有效利用现金606

电子资金转账607

跨国现金管理607

银行服务的付费608

有价证券608

货币市场投资收益率的计算609

货币市场投资的收益率609

国际货币市场609

货币市场工具610

本章小结613

推荐读物614

网上练习题614

概念复习题614

练习题614

实务题616

思考题617

第31章 短期财务计划619

长期融资决策与短期融资决策的联系619

现金和营运资本变化的检测622

营运资本净额变动的检测623

利润和现金流624

现金预算625

现金预算的准备：现金流入625

现金预算的准备：现金流出626

短期融资计划627

短期资金的选择627

活力公司的融资计划628

对融资计划的评价628

关于短期财务计划模型的一点注记629

短期借款的来源630

银行贷款630

商业票据632

中期票据633

本章小结633

推荐读物634

网上练习题634

概念复习题635

练习题635

实务题636

思考题638

第32章 兼并641

兼并的合理动因641

规模经济效应643

纵向整合的经济效应644

资源互补性644

过剩资金644

消除低效率645

行业整合645

一些并不可靠的兼并理由646

分散化646

增加每股收益：靴带游戏647

降低融资成本648

兼并的收益及成本估计649

估计兼并收益时的是是非非650

再论成本估计：目标企业的股价已经反映了对兼并的预期时的结果650

股份融资兼并时的成本估计651

不对称信息652

兼并机制653

兼并与反托拉斯法653

兼并的方式653

兼并的会计处理654

一些税务问题654

兼并大战与争斗策略655

布恩·皮肯思试图吞并城市服务公司、海湾石油公司和菲利普石油公司656

收购的抵御657

联合信号公司对AMP公司658

兼并中谁的获利最丰660

兼并与经济661

兼并浪潮661

兼并真的产生净收益吗661

本章小结662

附录32A混业兼并与价值可加性662

推荐读物664

概念复习题665

练习题665

实务题665

思考题666

第33章 公司重组667

杠杆收购667

RJR纳贝斯克公司668

门前强盗？669

杠杆重组670

杠杆收购及杠杆重组的财务结构671

公司理财中的聚变与裂变671

分立672

瓜分672

资产出售673

私有化674

混业675

读过本章后再过15年676

美国传统混业的财务架构677

暂时性混业677

破产679

破产法第11章有效吗680

妥协682

其他破产程序682

本章小结683

推荐读物683

概念复习题684

练习题684

实务题685

第34章 世界各国的公司治理与公司控制686

金融市场与金融机构686

投资者保护与金融市场发展689

所有权、控制权与公司治理689

日本公司的所有权与控制权690

德国公司的所有权与控制权691

欧洲公司的董事会693

其他国家的公司所有权与控制权693

再论混业695

这些差异重要吗696

风险与短期至上主义696

朝阳产业与夕阳产业697

透明度与公司治理697

本章小结699

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概念复习题700

练习题700

实务题701

第35章 总结：财务理论的已知与未知703

财务的已知：7个最重要的财务理念703

净现值703

资本资产定价模型703

有效资本市场704

价值可加性与价值守恒定律704

资本结构理论704

期权理论705

代理理论705

财务的未知：10个未解决的财务问题705

项目风险和现值的决定因素是什么706

风险与收益：我们究竟迷失了什么706

有效市场理论失效情形的重要性如何707

管理是否本身就是一种资产负债表的表外负债708

新证券、新市场成功的根源何在708

有关股利的争议究竟如何解决708

公司应该承受哪些风险709

流动性的价值何在709

如何解释兼并浪潮710

如何解释财务架构的国际差异710

结束语711

附录A 现值表713

附录B 练习题答案721