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第一篇 引论1

第1章 投资组合管理的系统方法3

1．1 引言3

1．2 投资经理3

1．3 变化的动力4

1．4 理论和应用4

1．5 数据库5

1．6 分析工具5

1．7 参与者6

1．8 资产类型7

1．9 风险—回报率相互替换8

1．10 市场有效性9

1．11 结论10

参考文献10

练习题11

第二篇 投资组合的构建和分析13

第2章 投资组合的构建15

2．1 引言15

2．2 投资组合的构建过程15

2．3 马考维茨模型16

2．4 有效的概念17

2．5 证券和投资组合的回报率17

2．5．2 投资组合内的风险20

2．5．3 多样化21

2．5．4 证券的相关性与投资组合的风险22

2．5．5 增加证券以消减风险23

2．5．6 系统风险和可消除的风险24

2．6 权重的改变与投资组合的风险—回报率的关系26

2．7 卖空27

2．8 模型要求的输入29

2．9 资产配置30

2．9．1 资产类型的风险—回报率特性30

2．9．2 生成有效的前沿31

2．9．3 回避风险34

2．9．4 扩充资产类型35

2．9．5 世界市场投资组合37

2．10 结论38

附录2A 选择有效的投资组合38

参考文献40

练习题41

3．1 引言43

3．2 资本资产定价模型的假设与含义43

第3章 资本中场理论和投资组合应用分析43

3．2．1 借入与贷出44

3．2．2 资本市场直线46

3．3 证券市场直线／资本资产定价模型47

3．3．1 风险和回报率的关系48

3．3．2 证券的低估与高估49

3．3．3 实证检验50

3．4 修正的资本资产定价模型52

3．4．1 税负调整52

3．4．2 市场组合的作用54

3．5 单指数模型55

3．5．1 衡量风险与回报率57

3．5．2 单指数模型的应用58

3．5．3 分析投资组合的风险和回报率59

3．5．4 投资组合实用分析59

3．6 基本属性62

3．6．1 β的测量64

3．6．2 基础的β65

3．6．3 预测β66

3．7 结论67

参考文献67

练习题69

第4章 套利定价理论和多指数模型72

4．1 引言72

4．2 套利定价理论73

4．2．1 套利定价理论模型73

4．2．2 套利过程74

4．2．3 超市场因素75

4．2．4 定价关系76

4．2．5 证券估值77

4．2．6 套利过程77

4．2．7 均衡模型的比较78

4．3 多指数投资组合分析79

4．3．1 多指数模型79

4．3．2 风险和回报率的度量80

4．3．3 多指数模型的应用81

4．3．4 合成的属性模型83

4．4 应用投资组合分析84

4．5 投资组合的风险和回报率分析86

4．5．1 有效前沿的生成87

4．5．2 投资组合选择模型的检验88

4．6 结论89

附录4A 将资本资产定价模型和套利定价理论联系起来90

附录4B 相关的指数转化为不相关的指数92

参考文献93

练习题94

第三篇 证券估值和风险分析97

第5章 债券估值和风险分析99

5．1 引言99

5．2 估值理论99

5．2．1 永续年金的估值100

5．2．2 债券估值100

5．2．3 债券定价定理104

5．3 久期104

5．4 凸性108

5．4．1 凸性调整108

5．4．2 凸性的决定因素110

5．4．3 凸性分析的应用111

5．5 再投资率风险112

5．5．1 再投资风险控制113

5．5．2 免疫114

5．6 风险增溢115

5．7 风险的基本来源118

5．7，1 利率风险118

5．7．3 经营风险119

5．7．4 财务风险119

5．7．2 购买力风险119

5．7．5 承受风险成分120

附录SA 永续年金的通用公式121

参考文献121

5．8 结论121

练习题122

6．1 引言126

6．2 股票估值模型126

第6章 估值模型的应用方法126

6．3 股票价值及不同的模型输入变量128

6．3．1 市盈率和折现率129

6．3．2 红利资本化模型：简化形式130

6．3．3 估计折现率131

6．3．4 周期性公司132

6．3．5 技巧的应用133

6．4 增长类股票和两阶段增长模型134

6．5 证券市场直线方法138

6．5．1 市场直线的运用140

6．5．2 单个证券估值141

6．6 超市场因素143

6．7 结论144

附录6A 简化红利资本化模型144

参考文献145

练习题146

7．1 引言150

7．2 估值模型的使用150

第7章 权益估值模型：简化模型及其应用150

7．3 证券估值体系的发展151

7．3．1 格拉汉姆和多德方法151

7．3．3 信息系数／多指标估值模型152

7．4 三阶段红利折现模型的应用152

7．3．2 红利折现模型152

7．5 三阶段红利折现模型的简化模型154

7．6 收益、增长和再估值156

7．7 市场价格／账面价值和权益回报率模型158

7．8 q比率159

7．9 非公开市场价值160

7．10 折衷估值162

7．11 估值与风险变化167

7．12 风险与折现率169

7．12．1 利率风险169

7．12．2 购买力风险170

7．12．3 商业与财务风险172

7．13 结论173

附来7A 三阶段红利资本化模型173

参考文献175

练习题176

第四篇 资产类别管理179

8．1 引言181

8．2 积极—消极战略181

第8章 修炼型股票选择战略181

8．3 股票选择战略182

8．4 投资过程设计184

8．5 预测能力衡量185

8．6 综合预测187

8．7 回报率预测189

8．8 回报率分布的产生189

2．5．1 风险的度量19

8．9 按预测能力调整回报率分布190

8．10 交易成本191

8．11 运用综合预测191

8．12 投资组合构建193

8．13 投资组合最优化194

8．14 过程适时管理197

8．15 战略的业绩197

8．16 买空／卖空战略199

8．17 回报率模式200

8．18 买空／卖空风险202

8．19 结论204

附录8A 回归方程预测法的含义204

附录8B 结合预测205

参考文献206

练习题208

第9章 资产类别混合管理210

9．1 引言210

9．2 战略性资产配置210

9．3 根据过去预测未来211

9．4 情景预测法212

9．4．1 情景确定213

9．4．2 情景法在资本市场上的运用214

9．5 确定最优资产混合215

9．6 战术性资产配置216

9．7 市场敏感性管理218

9．8 市场的周期性行为219

9．9 预测市场221

9．9．1 估价指标221

9．9．2 市场内在回报率222

9．9．3 经济和技术指标222

9．10 股票市场综合预测223

9．11 资产混合管理224

9．11．1 购买并持有战略224

9．11．2 恒定混合战略225

9．11．3 投资组合保险226

9．11．4 战略特征227

9．12 结论228

附录9A 资产／负债最优化228

参考文献231

练习题233

第10章 权益投资风格235

10．1 引言235

10．2 按公司规模分类235

10．3 结合战略236

10．4 增长类股票和收益类股票239

10．5 增长类／收益类股票业绩指数241

10．6 按价格行为分类242

10．7 构建投资组合／消极战略246

10．8 类别轮换战略／积极战略247

10．9 预测增长大股票的业绩248

10．9．1 利率影响248

10．9．2 收益曲线250

10．9．3 相对P／E比率252

10．10 非增长类股票的基本特点253

10．10．1 非增长类股票的相对业绩254

10．10．2 对预测结果进行调整256

10．11 最优权重257

10．12 结论258

附录10A 判别分析法与它的基本变量259

附录10B 一个确定各类股票最优权重的简单技巧260

参考文献261

练习题263

第11章 国际投资265

11．1 引言265

11．1．1 国际权益市场的规模265

11．1．2 全球权益市场的风险—回报率特点266

11．2 国际多样化投资的优点269

11．2．1 市场的波动性和互相关性270

11．2．2 国际投资活动要求的最低回报率271

11．3 外汇风险272

11．3．1 决定汇率的基本因素273

11．3．2 外汇风险的管理275

11．4 消极的投资战略275

11．5 积极的投资战略278

11．6 最优国际投资组合280

11．6．1 国际市场上的股票选择战略282

11．6．2 估值282

11．6．3 构建投资组合283

参考文献284

11．7 结论284

练习题287

第五篇 衍生工具：估值与战略应用291

第12章 金融期货：理论及投资组合战略应用293

12．1 引言293

12．2 现货交易和远期交易293

12．3 期货294

12．3．1 现金流与期货清算295

12．3．2 流动性储备296

12．3．3 期货清算296

12．3．4 期货市场298

12．4 期货估值的现货价格与期望现货价格关系299

12．5 期货估值301

12．5．1 利率期货301

12．5．2 股票指数期货303

12．5．3 指数套利305

12．5．4 外汇期货306

12．5．5 利率平价307

12．5．6 未保险的利率平价309

12．6 期货的使用310

12．7 战术资产配制311

12．8．1 利率套期保值312

12．8 债券应用312

12．8．2 改变期限314

12．9 股票应用315

12．9．1 改变投资组合的β316

12．9．2 部门配置317

12．10 α捕获因子317

12．10．1 α捕获因子应用318

12．10．2 转移α320

12．11 结论321

参考文献321

练习题322

第13章：期权:估值与战略324

13．1 引言324

13．2 证券期权324

13．3 上市期权市场327

13．3．1 回报模式327

13．3．2 指数期权330

13．4 期权定价331

13．5 影响期权价值的因素333

13．6 期权定价模型335

13．7 二项式期权定价模型335

13．8 布莱克—斯科尔斯期权定价模型339

13．8．1 择购权定价341

13．8．2 择售权的定价342

13．8．3 套头率344

13．8．4 改变期权价值345

13．9 与期权相关的投资组合战略346

13．9．1 价差战略346

13．9．2 双向期权战略348

13．9．3 交易变异性349

13．9．4 卖出有保护的择购权350

13．9．5 超卖机会351

13．9．6 保护性的择售权352

13．9．7 投资组合保险353

13．10 结论354

参考文献355

练习题356

第14章 债券投资组合管理359

14．1 引言359

14．2 利率期限结构359

14．2．1 收益曲线和远期利率361

14．2．2 期限结构模型362

14．3 债券投资组合分析363

14．3．1 积极的债券战略364

14．3．2 情景预测365

14．4 债券可回购条款367

14．5 嵌入式期权估值368

14．6 变异性变化及其债券价值371

14．7 信用质量变化372

14．7．1 信用质量等级变化与业绩373

14．7．2 债券信用质量监视374

14．8 债券互换375

14．8．1 替代互换377

14．8．2 市场间利差互换378

14．8．3 税差激发互换379

14．9．1 市场规模和特征381

14．9 外国债券381

14．9．2 多样化383

14．9．3 外汇风险384

14．9．4 货币套期保值385

14．9．5 套期保值债券的风险—回报率特性385

14．10 结论386

附录14A386

参考文献389

练习题390

第六篇 投资组合业绩分析393

15．3 共同基金的目标395

15．2 投资战略评价395

15．1 引言395

第15章 投资组合业绩评价395

15．4 计算基金回报率396

15．5 业绩的风险调整398

15．5．1 每单位风险回报率398

15．5．2 差异回报率(α)401

15．5．3 业绩度量的比较402

15．6 投资业绩成分404

15．7 股票选择404

15．8 市场时机选择406

15．8．1 现金管理分析410

15．8．2 成功概率411

15．9 回报率属性412

15．10 长期目标：战略资产配置414

15．11 评价资产混合变化415

15．12 对资产类别经理的评价416

15．13 多因素调整418

15．14 信息比率420

15．15 回报率成分综合422

15．16 结论422

参考文献423

练习题424